
かつては株式市場のバリュエーションを測る長年の指標として信頼されてきたCAPE(循環調整株価収益率)は、近年、予測ツールとしての機能を失っています。Appleをはじめとする巨大IT企業の驚異的な収益成長は、この伝統的な市場指標に歪みをもたらしています。投資家の過大評価に対する懸念が高まるにつれ、CAPE比率を現在の市場環境をより適切に反映するよう精緻化する必要性が高まっています。
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CAPEは、投資家が株式を購入する際、本質的には企業の利益の一部を購入することになるが、その利益に対していくら支払っているのかという基本的な疑問に答えようとするものである。CAPEは通常、S&P 500指数などの広範な指標にこの疑問を当てはめ、指数価格と、インフレ調整後の1株当たり利益の過去10年間の平均値との比率を計算する。
例えば、S&P 500指数は先週木曜日の終値が5,319でしたが、ブルームバーグのデータによると、過去10年間の平均株価収益率はインフレ調整後で1株当たり168ドルとなり、CAPE(資本収益率)は32倍に相当します。これは1881年以降の長期平均のほぼ2倍、史上3番目に高い水準であり、これを上回ったのは1990年代後半から2010年代初頭のインターネットバブルのピーク時のみです。
CAPEの専門用語を使う人にとって、これは今後の株式リターンが期待外れになるという懸念材料だ。歴史的に見て、CAPEが高いと将来のリターンは低く、その逆もまた同様だからだ。しかし、CAPEは2010年以降、平均で28回も高値圏にあり、現在の水準に近づき、長期平均の17回を大きく上回っている。それでもS&P500は上昇している。7月までの年間リターンは配当込みで13.8%と、過去15年間で最高水準の一つだ。CAPEの高値を恐れて株式投資を控えた投資家は、大きなミスを犯したことになる。
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